秋糖會(huì)基本符合預期。白酒熱度漸消,參會(huì)産業人(rén)士及機構投資者均大(dà)幅減少(shǎo),我們判斷高(gāo)檔酒批零價格仍有(yǒu)下行(xíng)壓力,行(xíng)業将繼續探底,而當前企業均把中低(dī)檔酒作(zuò)為(wèi)突圍方向,預計(jì)中低(dī)檔酒将成為(wèi)一片紅海,行(xíng)業整體(tǐ)利潤率下行(xíng)。

    投資策略:維持白酒年內(nèi)沒有(yǒu)趨勢性投資機會(huì)的判斷,大(dà)衆消費品仍然是食品飲料行(xíng)業的投資主流。參加秋季糖酒會(huì)的經銷商及布展的白酒企業均出現同比大(dà)幅減少(shǎo),參會(huì)的機構投資者在10-15家(jiā)左右,同比、環比大(dà)幅減少(shǎo),可(kě)見産業界及資本市場(chǎng)對白酒業的熱情及預期均已下降。我們對白酒行(xíng)業景氣繼續下行(xíng)的判斷已經成為(wèi)産業界共識。我們認為(wèi)高(gāo)檔酒量價齊跌,中低(dī)檔酒供給增加,競争加劇(jù),行(xíng)業利潤率将下行(xíng)。

    高(gāo)檔白酒批零價格仍有(yǒu)下行(xíng)壓力,2013年行(xíng)業繼續探底。政府控三公力度持續加碼,簡政放權信号明(míng)晰,2013年中秋、國慶旺季不旺,高(gāo)檔酒銷量出現顯著下滑,使得(de)經銷商對需求預期更趨悲觀,另一方面貴州茅台開(kāi)放經銷權後,計(jì)劃外供應量增大(dà),供需失衡下茅台酒批零價格逐步下行(xíng),價格下行(xíng)壓力逐層傳導,行(xíng)業整體(tǐ)的價格體(tǐ)系将持續下移,行(xíng)業将繼續探底,我們的判斷與産業界的預期是一緻的。

    何時(shí)見底?我們認為(wèi)應該緊密跟蹤高(gāo)檔酒能否加速去供給,出現供需再平衡後批零價止跌的信号。目前産業界普遍期待2014年見底。在需求沒有(yǒu)起色的前提下,供給需要下降以重新實現供需平衡,但(dàn)由于地方政府對龍頭企業的業績壓力,以及貴州茅台在2007年後逐步擴産經過5年生(shēng)産周期後産能的持續釋放,使得(de)自上(shàng)而下去供給難度較大(dà),或使批零價格繼續下跌,渠道(dào)利益受損導緻經銷商退出,出現自下而上(shàng)地去供給,屆時(shí)龍頭企業或将被迫控量保價,實現供需再平衡,批零價格止跌或是見底信号,屆時(shí)白酒行(xíng)業整體(tǐ)價格體(tǐ)系将重新恢複均衡。産業界普遍期待行(xíng)業2014年見底,但(dàn)見底後仍需較長時(shí)間(jiān)的築底過程。

    中低(dī)檔酒成為(wèi)各家(jiā)白酒企業突圍方向,競争加劇(jù)将在所難免,行(xíng)業利潤率将下行(xíng):本次糖酒會(huì),一線名酒企業及二三線名酒企業均紛紛推出中低(dī)檔新産品,如郎酒在本次糖酒會(huì)推出15款終端定價低(dī)于200元的中低(dī)檔産品。預計(jì)中低(dī)檔酒競争加劇(jù)将在所難免,産品價格下移及費用投入增加都将使行(xíng)業利潤率下行(xíng)。

    上(shàng)市公司信息更新:貴州茅台:茅台一批價880-900元,渠道(dào)預期價格仍有(yǒu)持續下行(xíng)壓力;五糧液:經銷商大(dà)會(huì)上(shàng)宣布,對高(gāo)檔酒控量保價,嚴格管理(lǐ)市場(chǎng),堅守659元價格底線;山(shān)西汾酒:2013年迄今銷售公司收入50億,集團公司收入100億,制(zhì)定百日沖刺目标,力争完成年初制(zhì)定的全年增長目